导读：MarketWatch专栏作家辛奈尔(John Shinal)撰文指出，Groupon的运营架构本身存在结构性缺陷，这一点就决定了公司的发展前景不会很美好，因此哪怕现在有看似利好的消息，其实股价也不低廉。
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以下即辛奈尔的评论文章全文：
或许，我们是应该向Groupon首席执行官(同时也是一位早期投资人)莱夫科夫斯基(Eric Lefkofsky)脱帽致敬，因为他神奇地在华尔街分析师当中唤起了关于该公司的足够乐观情绪，使得其股价今年迄今为止翻了大约一番。
说起来，这似乎是没有什么了不起，毕竟Groupon(GRPN)原本也被视作是成长型股票，而且公司在2013年前九个月当中的营收较之去年同期只有6%的进展。
眼下，发布了第三季度财报之后，人们看到，公司的净亏损还在扩大，运营收入减少，实际上是在赔钱而不是赚钱――显而易见，这家线上优惠提供商的基本面情况是在恶化之中。这才显得首席执行官身手不凡。
Groupon的每日交易成长，很大程度上都应该归功于他们最成熟的市场，如美国和欧洲，而在其他地方，他们试图通过并购来实现成长的策略，显然只能让现有的亏损进一步扩大，而不是缩小。
公司的运营历史清楚地告诉人们，靠着把花言巧语的优惠券通过电子邮件寄给消费者是赚不到真实的利润的。
Groupon目前约有11亿美元的现金，而其中绝大部分都不是来自运营，而是来自出售股票。伴随公司重新跌回亏损境地，这些现金显然每天都在受着蚕食。
与此同时，莱夫科夫斯基正在努力计划让公司从邮件销售型转型为互联网搜索推动型，这正诠释了他们的困境，说明了在他们面前，谷歌[微博](1013.75, -2.28, -0.22%)(GOOG)已经成为了怎样的不可逾越的障碍。
事实上，搜索引擎巨头对Groupon的营销努力造成了怎样的影响，莱夫科夫斯基在周四华尔街分析师参加的盈利电话会议上已经做了清楚的战士。
在解释Groupon何以从IPO算起不过只有两年，但季度营收较去年同期增长速度却减缓到不足5%时，莱夫科夫斯基说，公司遭遇了“电子邮件阅读率的两位数下滑”，而其原因就是谷歌Gmail服务当季的调整。
换言之，谷歌电子邮件应用程序代码的一点小小变化就足以抹去Groupon的大部分营收增长，让其现金储备超过7%的部分灰飞烟灭。
这才是真正严酷的竞争，也解释了为什么Groupon会拼命试图找到一种不同的营销模式，将用户吸引到自己的网站和移动应用程序身边来。
当然，这样的努力并不是没有显现出一点希望，毕竟全球已经有6000万用户下载了Groupon的移动应用程序。
莱夫科夫斯基介绍说，新的方法会让Groupon用户在何时付账方面有更大的控制权，而非像过去那样先花钱去购买优惠券，哪怕后者他们可能几周甚至几个月也不见得会用到。
不过，正如该公司的发展战略大多数方面迄今为止所展示的，Groupon用户的好消息往往总是公司盈利的坏消息――莱夫科夫斯基也承认，眼下的变化“已经对我们的北美电子邮件业务产生了短期压力”。
众所周知，这业务正是Groupon最初营收增长的主要来源。
这一转向同时也是迈出了与公司最初战略背道而驰的一大步，尽管正是这种战略让Groupon与众不同――他们有能力说服消费者为自己尚未真正购买的东西付款。
这是公司运营当中最重要的杠杆，而现在，这一杠杆的贡献正在消退。
现在，美国和欧洲的消费者已经意识到，自己为Groupon提供无息贷款，只为了换取本地一处商家未来的折扣，这样的选项其实并没有看上去那么富有吸引力。
正是因为如此，该公司最近一个季度的销售额增长幅度只有4.7%。同样也是因为如此，他们的市值较之2011年11月上市时只剩下了大约一半。
莱夫科夫斯基在电话会议上还表示，公司之所以看上去表现不佳，也有去年第三季度确实强势的原因――当时他们推出了改进过的电子商务业务Groupon Goods。
换言之，在真刀真枪与亚马逊[微博](352.69, 2.38, 0.68%)(AMZN)和谷歌拼了一年之後，投资者现在可以看到Groupon的内在的和可持续的增长速度该是什么样子了。
正如公司自己的财报所显示的，这速度不是两位数。
莱夫科夫斯基现在正努力扩张海外市场，可是迄今为止，公司的海外业务正是他们亏损的重要原因。
有消息称他们已经同意收购韩国电子商务公司Ticket Monster，这消息为股价带来了转机，后者原本是因为财报而下跌的。
现在因为Ticket Monster的消息而入场的投资者或许应该先考虑一个简单的问题，即Groupon的主要竞争对手，以亚马逊为最大股东的LivingSocial为什么要卖掉它。
如果在亚马逊的低利润业务架构当中，首席执行官贝佐斯(Jeff Bezos)都认为这种业务不该有一席之地，则Groupon在韩国的新业务前景无疑就已经蒙上了浓重的阴影。
当然，就算亚马逊让开了亚洲的路，Groupon现在还需要担心谷歌，后者正在通过数以亿计的安卓设备向这一地区的消费者销售大量的产品。(子衿)
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