去哪儿管理层存变数 股票成投资者做空目标

　　新浪科技讯 北京时间11月3日上午消息，在宣布与携程共同组建中国最大的在线旅行社后，去哪儿已经成为了空头的目标。

　　根据Markit和彭博社汇总的数据，截至本周一，卖空头寸已经超过去哪儿流通股本的五分之一。而在此之前，这一比例曾在10月26日换股协议宣布当天达到29%的峰值。而在今年9月，去哪儿的空头头寸占比仅为9%。与此同时，携程的空头头寸占比则从3%下滑至2.2%。

　　根据双方的换股协议，携程将获得去哪儿网45%的投票权，而去哪儿的控制方百度则将拥有携程25%的股份。双方计划合并产品和服务，而根据市场研究公司Summit Research的测算，合并后的公司将控制中国80%的酒店和机票预订市场。另外，曾经关系紧张的双方管理层也将进行整合。去哪儿CEO庄辰超今年6月曾经拒绝了携程的收购要约。

　　“去哪儿CEO曾经多次公开表示不会与携程合作，也不会出售给携程。”Rosenblatt Securities中国研究主管张军(Jun Zhang，音译)曾在10月30日表示，“人们感觉他本人似乎很憎恨携程的管理层。正因如此，当双方最终签订合作协议时，人们才担心这有可能导致双方的管理团队发生利益冲突。”

　　自从交易宣布后，去哪儿股价已经累计上涨了11%，达到44美元，但10天的历史波幅却创下两年新高。携程股价在此期间上涨31%，达到97.20美元的历史新高。这两家公司在联合声明中表示，此项合作将帮助双方在中国建立健康的旅行生态系统。

　　去哪儿今年8月向中国商务部提交投诉，要求对携程收购艺龙36%股权一事展开反垄断调查。随着中国中产阶级旅行次数的增加，加之在线订票日益普遍，去哪儿和携程都在通过烧钱展开激烈竞争，夺取市场份额。

　　由于集中精力提升营收增长速度，去哪儿自2010年以来每年的营业利润率均为负值。而根据彭博社汇总的数据，这一趋势预计至少可以持续到2016年。巴克莱银行驻香港分析师艾丽西亚·亚普(Alicia Yap)在10月30日的研究报告中表示，去哪儿去年对百度的利润率产生了-4%的影响。百度2011年斥资3.06亿美元买入去哪儿多数股份。

　　携程联席总裁孙洁上周表示，去哪儿仍将独立运营，该公司的管理层值得尊敬。然而，由于去哪儿的9个董事会席位目前有4个被携程控制，2个被百度控制，所以去哪儿可能失去独立性，而增长也会面临挤压，分析师对管理层面临的这种状态感到担忧。

　　虽然合并后的公司将在中国在线旅行市场占据主导地位，但一些分析师认为携程从中获得的利益更大。Stifel Nicolaus & Co分析师乔治·阿斯库(George Askew)表示，去哪儿管理层一向争强好胜，重视独立，他们可能会反抗这种变化。阿斯库将去哪儿股票评级从“买入”下调至“持有”。

　　Markit驻伦敦分析师西蒙·考尔文(Simon Colvin)表示，在双方股价同时上涨的情况下，去哪儿空头头寸的飙升和携程空头头寸的降低可能表明，投资者仍然认为携程被低估。

　　根据彭博社的统计，目前有7名分析师给予去哪儿“买入”评级，4名给予“持有”评级，还有1名给予“卖出”评级。

　　百度发言人表示：“去哪儿仍将作为独立品牌运营，管理层也不会变动。尽管他们仍将在一些领域竞争，但却可以更好地分配资源，提供更佳的用户体验，并持续增长。”

　　去哪儿和携程投资者关系主管尚未对此置评。

　　Summit Research中国互联网公司分析师亨利·郭(Henry Guo)说：“投资者担心去哪儿管理层在合并后的忠诚度，这肯定会对公司增长产生影响。”(书聿)