Twitter的市值为什么被微博超过了？

　　以下为文章全文：

　　微博经常被人称作“中国的Twitter”，但它现在的公司价值（市值减去所持现金）已经反超Twitter。

　　由于微博股价过去12个月上涨近两倍，而Twitter同期的股价却暴跌逾40%，所以二者的差距在短期内还会进一步拉大。本文的主题是：Twitter为什么表现如此糟糕？而“中国的Twitter”是否比Twitter更值得买入？

微博手机应用界面

　　Twitter做错了什么？

　　Twitter最大的不足是用户增速疲软。该公司上一季度的月活跃用户同比仅增长3%，达到3.17亿，低于前一个季度的11%。营收增幅仅为8%，创下2013年末IPO以来的最慢的同比增幅。分析师预计，Twitter今年营收增幅仅为15%，而2015年则高达59%。

　　Twitter的多数新广告项目都没有奏效。让广告主用低价购买具体的互动方式（点击、回复、转发或点赞）无法吸引小型企业——这只会鼓励现有客户花更少的钱购买更少的广告。汇总了热门推文和内容的“Moments”也未能像Snapchat的Live Stories和Facebook的Instagram Stories一样吸引更多广告主。Twitter同样未能围绕该公司的Periscope、Vine和Twitter视频打造一套具有凝聚力的视频生态系统，从而吸引更多广告主。

　　Twitter试图对外出售的消息曾经短暂提振了股价，但当潜在收购者放弃竞购后，股价很快又被打回原形。Twitter CEO杰克·多西（Jack Dorsey）同时还担任移动支付公司Square的CEO，因此该公司目前只有一位兼职CEO带领其复苏。

　　最后，由于股权奖励支出过于慷慨，所以按照GAAP（美国通用会计准则）计算，Twitter仍在大幅亏损。而其上季度的non-GAAP净利润则同比增长37%，达到9170万美元。

　　微博表现如何？

　　微博上季度的月活跃用户同比增长33%，达到2.82亿，去年同期增幅为36%。倘若这种增长速度持续下去，微博的用户将在未来两个季度超过Twitter。该公司最新一个季度营收增长36%，去年同期增长39%。分析师预计微博今年的营收将增长33%，2015年增幅为43%。

　　微博是中国最顶尖的广告平台之一。由于来自中小企业的营收几乎翻番，所以该公司上一季度的广告和营销营收同比激增45%。这些企业纷纷在微博上购买显示广告、基于兴趣的广告系列、基于事件的广告系列和推广内容。微博的最新直播平台也可以让观众为自己喜欢的主播购买虚拟礼物。

　　微博还在今年1月取消了140个字符的限制。用户只会看到一篇帖子的前140个字符，但点击链接后便可展开——与Facebook处理长内容的方式类似。这也表明了微博与Twitter的不同之处：微博并不担心发展成为一个混合平台，将Twitter与Facebook的元素融为一体。

　　除此之外，无论按照GAAP还是non-GAAP计算，微博都已经实现盈利。2015年第二季度到2016年第二季度，微博GAAP净利润从420万美元增长到2590万美元，non-GAAP净利润则增长了两倍，从1090万美元增长到3550万美元。

　　应该卖掉Twitter，买入微博吗？

　　这些数据显然说明了投资者纷纷抛弃Twitter，涌向微博的原因。微博目前静态市盈率为169倍，动态为44倍。相对于互联网信息提供商平均50倍的市盈率而言可能较高，由于微博的non-GAAP利润有望在今年增长一倍多，所以这种市值完全合理。

　　我相信，微博是比Twitter更好的投资标的，但今后仍会面临很多不确定因素。（书聿）