Snap IPO那些VC们可以赚多少钱？其实腾讯和阿里也有份

　　很快，Snap这只美国超级独角兽就要开启上市了，预计市值将达到200亿美元，上次发生这么大规模的IPO还是在2014年阿里巴巴上市的时候。创业公司IPO已经成为这个时代最大的造富运动，Snap的创始人、高管和其他持有股票的员工，以及VC们即将迎来一场饕餮盛宴。

　　在最新披露的招股书的这个表格中，列出了Snap目前主要的拥有收益所有权的卖方股东，包括管理层和董事会，以及拥有超过5%的股份或者投票权的其他投资者，他们将会是这次IPO最大的收益方。

　　首先要说明一下，Snap采取了“三层结构”的股权设计，即Snap有A、B、C 三种形式的普通股股票，即将对外公开发行的只有的A类股票，不具备投票权，B类股票每股有一票投票权，C类股票每股有10票投票权。除表决权、转换权和转让权外，各级普通股是相同的。

　　截至2016年结束，Snap已发行A 类股票512,527,443股，B 类股票283,817,489股，C 类股票215,887,848股，总计10亿股左右。

　　美国许多科技公司采取这种“三层结构”。Google 公司最初为A/B结构，后在2014年增发C股，以维持管理层对公司的控制权。Facebook在2016年也进行过股权结构调整，后来Zuckerberg与妻子Priscilla Chan，伴随他们女儿出生，将持有的Facebook股份的99%捐赠成立慈善机构Chan Zuckerberg Initiative，但Zuckerberg依然保持对公司的控制权。

　　Snap的两位创始人CEO Evan Spiegel和CTO Robert Murphy平分全部的C类股票，再加上各自2%的B类股票，每人都拥有44.3%的投票权，以保证Snap公司的决策权不会旁落。

　　Spiegel&Murphy

　　Spiegel拥有的三类股票加起来是2.27亿，根据招股书的披露，Snap在2016年底每股市场公允价格16.33美元，这样算下来，Spiegel持有价值37亿美元的股票。按照这样的算法，Snap在2016年底总估值为165亿。而如果将Snap估值调整为当前的200亿来算，Spiegel总持股比例为22.4%，价值44.8亿。

　　按照类似的方法，Murphy和Spiegel持股完全相同，Murphy的身价也出来了。Forbes已经实时调整二人的身价为40亿美元。

　　另外，2016年，Spiegel有240万美元的薪酬，具体包括50万美元的基本薪资，100万美元奖金，90万美元人寿保险费。但当公司成功上市时，Spiegel的基本薪酬降为象征性的1美元，而且除非董事会决定，将不享受任何奖金。

　　不过这点钱相对Spiegel因为上市而获得的“CEO奖”根本不值一提。

　　Snap成功上市后，董事会将会授予Spiegel占所有上市发行股票3%的Series FP优先股，上市的同时将转换为等额的C类受限股票单位（RSU）。这个股票奖励决定在2015年7月即被董事会通过，目的即是激励Spiegel带领公司上市。按照现在10亿的上市股票总数，那么Spiegel预计将会额外获得0.3亿股，根据上边两种不同的估值来算，价值5亿或者6亿美元。

　　Spiegel的C类RSU奖励在本次发行完成的同时被归属，从本次发行之后的第三个完整季度开始的三年内按季度平均交付。那么可以预计Snap上市差不多一年后，Spiegel将开始拥有比Murphy更多的C类股票，也意味着更高的投票权，Spiegel将获得对Snap更高的控制。

　　除了Spiegel和Murphy两位创始人将获得最高收益，成为身价几十亿美元级别富翁，投资Snap的VC们也终于可以成功退出了。

　　Benchmark&Lightspeed

　　从最开始所有权的表格里可以看到，Benchmark Capital目前持有约1.3亿股，占股13%，是Snap最大的投资机构股东。按照Snap200亿美元估值来算，Snap退出其将获得26亿，大赚一笔。

　　Benchmark Capital是硅谷顶级风投，其旗下的基金Benchmark Capital Partners VII LP在2013年投了Snap的A轮和B轮。当时Snap估值在8亿美元，对比现在200亿估值翻了25倍，或者说退出时可以拿到25倍ROI。

　　不过，A轮领投时其估值并未披露，根据CrunchBase的说法，Snap B轮总计融资8000万美元，B轮融资总计1250万美元，两轮都不止Benchmark一个投资者，如果按照最保守的估计，那么Snap在A轮时估值最多是4亿美元。而根据Forbes的披露，Benchmark总计投了Snap 2100万美元，如果这个信息确切的话，那么Snap在A轮时估值最多是1亿美元，最少1900倍收益。

　　另外Benchmark持有B类股票，享有1.8%的投票权。Benchmark的GP Matt Cohler牵线搭桥，另一位GP Mitchell Lasky主导了这项投资，并且取得了一个董事会席位，目前Mitchell Lasky在The Midas List排名第59。

　　接下来是Lightspeed，占股8.6%，预计退出将获得17亿。Lightspeed Venture Partners是Snap的首轮投资机构，即在种子轮投了48.5万，并参与了之后的A轮和B轮。种子轮融资估值也未被披露，既然A轮收益都可以达到上千倍，那么种子轮自然更加不可限量。

　　Lightspeed合伙人Jeremy Liew被认为最早发现了Snapchat，他着实花费了一番心思才和Spiegel取得了联系。跟据businessinsider的故事，Spiegel当时并不急于融资，Liew辗转试了邮件和Linkedin，都没有收到回复。后来它通过注册域名发现了线索，并通过Facebook上斯坦福大学校友群私信了Spiegel，这次Spiegel回复了，而且竟然是因为Liew当时在Facebook上的头像是和时任美国总统Obama的合照。 Liew最终说服Spiegel接受了其种子轮投资。由于Snap的这笔投资，Liew目前在The Midas List排名第73位。

　　腾讯&阿里

　　正如文章标题所说，Snap这次IPO腾讯和阿里也可以拿到一些钱，因为他们都先后投过Snap，这也是他们第一次投资同一家初创公司，它们会从这次上市中拿到多少收益？

　　虽然上市文件中没有披露他们的股权数量，我们从之前的信息中可以做一些推测。

　　阿里巴巴算是在较后期加入的，它在2015年3月Snap的E轮领投了2亿美元，根据CB Insight，Snap当时估值150亿美元，即对比现在200亿美元的估值翻了1.3倍。E轮除了阿里，另外还有1位投资者，那么阿里投资至少1亿美元，也就是保守估计，阿里占股0.7%左右，退出可以拿回1.3亿。虽然不太多，不过阿里算是搭上了Snap上市的末班车，投资2年即完成退出，效率也足够高。

　　腾讯则早得多，2013年6月即参与了Snap的B轮融资，在说Benchmark的时候已经提到，当时Snap估值在8亿美元，即ROI 25倍。这轮融资总额8000万美元，但有6位投资者，腾讯也并非领投者，所以腾讯当时投的钱应该不太多。如果按照1000万美元来算，腾讯最后可以拿到2.5亿美元。虽然腾讯的退出收益率很高，只是可惜它当初投的钱不太多。

　　故事并没有从这里结束，实际上，腾讯本来打算领投接下来的C轮，并有可能成为Snap的战略投资者。Spiegel在当年9月TechCrunch Disrupt现场还说，他觉得中国的腾讯公司在盈利上很厉害，希望能学习一些经验。

　　然而，2013年11月，Spiegel狮子大开口向腾讯给出40亿美元的估值，并要求自己和Murphy可以在这项交易中套现400万美元，而且专断的Spiegel并没有就提出该条款跟董事会成员知会。

　　腾讯被Spiegel的跳跃高估值以及套现等条款激怒了，他们认为40亿美元的估值缺乏依据，怀疑Spiegel接受其投资的诚意；其次，对于Spiegel擅自给出报价，轻视董事会的存在，腾讯也表示不高兴，他们因此失去了对Spiegel的信任，而放弃了继续投资。

　　可是，这些关涉高层机密的事我们是怎么知道的？

　　2014年12月，索尼公司被黑导致大量信息泄露，索尼娱乐CEO ，同时也是Snap董事会成员Michael Lynton，和Spiegel，以及Lasky等之间往来邮件被公开，导致Snapchat的大量战略信息被曝光。你可以在wikileak按关键字找到这些邮件原文，在其中一封邮件中，Lynton和Lasky即就与腾讯的关系进行了沟通。

　　从邮件中可以看到，Spiegel如此有底气的原因在于，就在那时Facebook的Zuckerberg给出Snap一个30亿美元的收购报价，我们都知道Spiegel把它拒掉了，这成为Spiegel抬高估值的筹码。

　　除了过高的估值，通过次级市场套现400万美元可能也是腾讯对Spiegel失去信任的原因。

　　在Snap之前B轮的8000万美元融资中，其中2000万即是通过在次级市场销售股票的方式进行，那轮融资完成后，Spiegel就奖赏了自己一辆红色法拉利跑车。次级市场销售是风投基金领域的一种机制，一家公司的融资如果直接进入其资产负债表上的现金，就是一级市场，而次级市场即是现任股东以当前轮次的价格出售他们持有的股份，所以融资所得的钱并不是流向公司，而是流到股票卖家手里。

　　创业者在创业阶段常常会向投资者展示自己艰苦投入工作的形象，很少有像Spiegel这样生活奢侈而且高调。即便后来Facebook 30亿美元的报价被媒体曝光，腾讯再也没有跟进投资。

　　补充一下Lynton，看占股他只有不到0.3%，但在Snap董事会却很有影响力，刚刚在1月的时候，Lynton从索尼娱乐辞职，全职担任Snap董事会主席。根据Variety，Lynton实际上才是Snap的第一个投资人，他在2012年的时候投资了Snap 20万美元，2013年加入Snap董事会。Lynton被认为是Spiegel的职业导师，而且个性和Spiegel互补。从被泄露的邮件中也可以看到，Lynton深入参与到了Snap的战略决策中。

　　除了之前提到的Benchmark、Lightspeed，中国的腾讯和阿里，Snap还有一系列投资机构。包括早期的SV Angel、IVP、General Catalyst，以及中后期的Coatue、KPCB、新加坡主权投资（GIC）、HDS Capital、雅虎、GBCP、富达基金、红杉资本等等。

　　最终他们可以从中拿到多少，就看Snap接下来IPO的市值表现了。