特斯拉股价飙升背后是新一轮泡沫？

每经记者 赵雨萌 每经编辑 孙磊 卢祥勇

日前，特斯拉发布了2020年第二季度财报。

财报显示，特斯拉第二季度每股收益0.5美元，市场预期亏损0.86美元，而去年同期每股亏损2.31美元；净利润营收为60.36亿美元，较去年同期的63.5亿美元同比下滑4.9%，但高于市场预期的54亿美元；净利润为1.04亿美元，市场预期亏损2.4亿美元，而去年同期亏损4.08亿美元。

值得一提的是，特斯拉二季度收入与自由现金流均已超过此前市场预期，且高于华尔街分析师的普遍亏损预期。此外，特斯拉还首次实现连续四个季度盈利，这也意味着特斯拉已经满足被纳入标普500指数的标准。

图片来源：每经记者 刘玲 摄

财报公布后，特斯拉股价一路高歌猛进，周三美股盘后一度涨余8%，当日收盘价为1592.33美元，总市值2953.38亿美元，盘后飙升119.28亿美元，市值超3000亿美元。同时，特斯拉CEO马斯克身家也随之暴涨。仅一日，马斯克身家涨超34亿美元，一跃为世界第五大富豪。

年交付50万辆车目标不变

特斯拉在财报中表明，二季度利润提高的原因是暂时减少员工薪酬支出、监管信贷收入增加和完全自动驾驶（FSD）功能发布相关的递延收入，这些抵消了新冠肺炎疫情导致工厂关闭带来的影响。

目前，特斯拉的营收主要由汽车销售、汽车租赁、发电及储能、服务等构成，其中汽车销售是特斯拉主要收入来源。

财报显示，2020年二季度，特斯拉总运营费用为9.4亿美元，较去年同期的10.89亿美元，减少13.7%，较上一季度的9.51亿美元，减少1.16%。值得注意的是，二季度特斯拉在销售和行政管理费用上的支出略有增长。二季度，特斯拉销售和行政管理费用为6.61亿美元，较上年同期的6.47亿美元，增长2.2%，较上一季度的6.27亿美元，增长5.4%。相较而言，特斯拉在研发上的投入则大幅降低。数据显示，特斯拉二季度研发费用为2.79亿美元，较上一季度的3.24亿美元，减少13.9%。

在汽车销售方面，尽管特斯拉弗里蒙特工厂在停产长达48天后，马斯克“按奈不住”无视公共卫生命令重启工厂，但二季度特斯拉的生产量和交付量还是受到了新冠肺炎疫情的冲击。

生产量方面，特斯拉二季度总的生产量约为8.23万辆，较上一季度的10.27万辆，减少了2万多辆，环比下滑20%。其中，Model S和Model X车型生产6326辆，较上一季度1.54万辆，减少了59%；Model 3和Model Y车型月生产7.6万辆，较上一季度的约8.73万辆，减少13%。

图片来源：每日经济新闻 资料图

在交付量方面，特斯拉二季度总的交付量约9.1万辆，同比较少5%，环比增长3%。其中Model S和Model X交付约1.1万辆，较去年同期的1.78万辆，减少40%，较上一季度的1.22万辆，减少13%；Model 3和Model Y交付8万辆，较去年同期的7.77万辆，增长3%，较上一季度的7.63万辆，增长5%。

生产量和交付量的下滑直接影响到特斯拉的营收。财报显示，2020年二季度，特斯拉汽车总收入为51.79亿美元，较上年同期的53.76亿美元，减少3.7%，较一季度的51.32亿美元，仅增0.92%。其中汽车销售贡献了85.8%的营收，达到51.79亿美元。

值得一提的是，在新冠肺炎疫情冲击之下，维持这样的营收水平已实属不易，而这与特斯拉上海超级工厂的平稳运行不无关系。据乘联会数据，特斯拉二季度在中国交付了3.1万辆汽车，占据全球销量的三成，中国牢牢占据了美国之外的全球第二大市场地位。

事实上，由于全球新冠肺炎疫情仍在持续性蔓延，特斯拉方面也认为未来汽车交付量和生产量存在太多不确定因素。

“尽管特斯拉已经成功地将汽车产量恢复到以前水平，但仍然难以预计今后会否再次因为疫情需要而停产或停工。2020年下半年全球消费者的情绪如何演变，我们将继续根据需要更新展望。2020年交付50万辆车的目标不变。”特斯拉在财报中表示。

股价疯狂飙升背后仍有质疑

值得关注的是，特斯拉虽然营收有所下滑，但二季度收入与自由现金流均已超过此前市场预期。华尔街分析师因此提升了对特斯拉的股票评级和目标价格，就连看空该股、评级特斯拉为低配的摩根士丹利分析师Adam Jonas也不得不承认：“空头必须很挑剔才能从财报中找到负面因素”。

事实上，股价持续飙升的背后，业界对特斯拉的质疑声也不绝于耳。有分析师注意到特斯拉实现季度盈利的手段之一，即凭借向竞争对手车企出售碳排放额度。据了解，二季度特斯拉的监管信誉积分收入创纪录新高至4.28亿美元，是去年同期1.11亿美元收入的近四倍，在总营收60.4亿美元中占比高达7%。

券商AB Bernstein的分析师Toni Sacconaghi对此表示，尽管特斯拉在过去12个月的GAAP营业利润率为5%，但如果排除监管信誉积分收入，该数字将降至1%以下。此外，机构New Street的分析师Pierre Ferragu也据此将评级从买入下调至中性，目标价1500美元，并认为特斯拉正增长和毛利率提升的步伐将放缓，短期股价催化剂有限。

图片来源：每经记者 李星 摄

此外，SEC主席Jay Clayton日前在接受媒体采访时表示，他担心散户投资者正在分配资金到高风险的短线交易中，这导致了一些个股的价格飙升。SEC已向经纪商和投资顾问发布指导意见，建议向散户提供投资面临风险的适当警告：“短线交易并非长线投资，前者比后者的风险大得多，希望人们注意这一点。”值得一提的是，此言虽未点出具体个股名称，但似乎明显有所指。

巴克莱汽车分析师则对特斯拉在财报中声称今年目标仍是交付50万辆表示质疑。他认为，特斯拉不太可能在2020年实现50万辆车的交付目标，并预测股价可能在第四季度开始出现逆转。

值得关注的是，在一片质疑声中，特斯拉股价走势也出现波动。7月23日美股午盘前，特斯拉高开低走，盘中一度涨逾6%，日高股价接近1690美元，随后波动转跌，开盘45分钟触及日低并下逼1550美元关口，日内最大跌幅2.5%。美股午盘后，特斯拉股价跌幅不断扩大，日内最大跌幅7%，下逼1480美元整数位，最终收跌4.98%，报收1513.07美元，创本周最低，盘后继续微跌0.2%。

自动驾驶研发之路崎岖难行

除了年销量目标外，特斯拉完全自动驾驶也是被业界质疑的一个方面。值得注意的是，由于频繁出现的交通事故，特斯拉的自动驾驶系统已经成为业界吐糟的对象。

在财报结束后，马斯克出席了财报电话会议。他表示，完全自动驾驶是特斯拉未来几年最重要的研发工作。同时马斯克称，特斯拉一直在致力于研发以提升其安全性和性能。

在电话会议中马斯克介绍，特斯拉计划将所有的车型都升级为完全自动驾驶产品，即在软件方面的升级。同时马斯克称，一旦相关法规允许，将会有数以百万计的车辆瞬间性能增长五倍。

此外，马斯克表示，特斯拉已经更新了Autopilot驾驶辅助软件，以识别停车标志。截至2020年二季度，特斯拉配备了FSD的车辆将会在交叉路口停车，或在没有驾驶员确认的情况确认安全后通过交叉路口。

马斯克还介绍，特斯拉自动驾驶系统的计算将从目前的2.5D提升至4D。目前，特斯拉自动驾驶系统仍以2.5D场景计算，这个2.5D就是带有信息标签的2D图像。无论有多么详细的信息标签，2D图像都无法包含深度信息，自动驾驶时的决策可能出现不准确情况。所以特斯拉希望通过多个2D图像的拍摄，建立包含深度信息的3D立体场景，还要为这些3D信息加入时间码，形成4D信息，提升自动驾驶感知、识别、决策的准确性。

值得注意的是，马斯克曾在本月9日的世界人工智能大会（WAIC）开幕式上称，特斯拉已经非常接近实现L5级自动驾驶技术，并表示有望在年内实现L5级别自动驾驶基本功能的开发。对此，专家一致认为，当前这是一个在技术上不可实现、且几乎荒谬的目标。

事实上，专家对此持否定态度，源于目前还没有公司宣布已经实现L5级别自动驾驶。现阶段，大多数车企的自动驾驶辅助功能多停留在L2、L3级别，以特斯拉为例，其现在仅处于L2级别。而即使谷歌旗下自动驾驶汽车部门Waymo部署的是L4级自动驾驶测试车，但与其他企业一样，Waymo大部分自动驾驶测试车都需要配备人类安全员。Waymo公司对此也认为，实现L5级自动驾驶并不是一个切合实际的目标。

值得关注的是，完全自动驾驶为何难以推进，始终是一道难题。据了解，麻省理工学院未来工作特别小组近期发表的一份报告对此进行了解答。该报告合著者约翰·伦纳德(麻省理工学院机械与海洋工程教授)和埃里克·斯泰顿(麻省理工学院博士研究生)指出，除了技术，成本才是采用无人驾驶商用的最大障碍，真正的自动驾驶车辆需要复杂且昂贵的传感器和计算机。而对于马斯克概念上认为已经实现了完全自动驾驶，这份报告的最终结论是全无人驾驶系统至少需要十年时间才能大面积商用。

由此可以看出，对特斯拉来说，其未来的发展和研发之路仍存在太多的未知，描绘的宏伟蓝图是否会如马斯克预期般实现还是会成为泡影？业界将持续关注。